美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁已持续近三个月。目前，霍尔木兹海峡实际通行量骤降超90%，该条承载全球约1/5石油贸易的咽喉要道被切断。但这场自1970年代石油危机以来最为严重的能源供给冲击，却并未引发油价过度失控，甚至未能突破2022年俄乌冲突时期120美元/桶的高位。
市场能够维持稳定的核心原因，在于全球库存体系承担了缓冲器作用。各国持续释放战略石油储备（SPR）、商业库存以及海上浮仓库存，用存量资源填补中东供应缺口。同时，高油价压制需求、亚洲炼厂主动减产以及中国进口回落，也进一步缓解了全球原油供需失衡压力。
但这一缓冲机制正在快速耗尽。3月至4月全球石油库存平均下降约400万桶/日。进入5月后，全球可见库存下降速度进一步加快至870万桶/日，创历史纪录。截至5月底，全球已消耗约2.5亿桶库存。
美国原油和成品油出口飙升至创纪录的590万桶/日，同时战略石油储备（SPR）也以140万桶/日的历史最高速率投放市场。高强度出口叠加SPR释放，导致美国原油总库存（含SPR）创纪录骤降，单周降幅高达1780万桶。商业库存逼近数十年最低水平；SPR亦同步降至数十年来低位。日本已消耗约7000万桶储备；韩国释放超过2200万桶战略库存；印度亦开始依赖商业库存维持供应。
全球表面84亿桶的原油物理库存，在剔除管道填充油、罐底油以及维持系统运转的底线要求后，真正可以在不引发系统性危机前提下动用的缓冲库存仅约8亿桶。随着当前可用库存急剧下降，全球石油系统的减震器正急速磨损。
而这种极端的库存消耗，也向油轮市场释放出一个看似矛盾、实则逻辑清晰的信号，将市场分割为弱现实和强预期两个阶段。
减震器掩盖断供危机，油运市场蓄势待发申宝策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
